从财报读懂速冻食品B端市场的结构性转型

2019年，第一次翻开千味央厨的招股书。彼时，这家定位B端的速冻食品企业，年营收不足9亿，但品类结构清晰：油条、蛋挞、蒸煎饺构成了主食矩阵，土豆类、春卷类支撑着小食品类。四年后，当2025年财报再次呈现于眼前，一组数据的变化折射出行业深层的结构性位移。

营收18.99亿元，同比增长1.64%，增速已降至低个位数区间。更值得关注的是净利润：6357.07万元，同比下降24.04%。增收不增利的困境，根源在于品类结构的深度调整。

传统品类占比滑落，新兴品类接棒

时间轴拉回到2019年，主食与小食合计贡献了超过72%的营收。彼时，油条类、蛋挞类产品年均增速保持在15%以上，大客户百胜中国的订单量稳定增长。2023年起，变化悄然发生。油条、蒸煎饺等核心产品的增速回落至5%以内，部分品类甚至出现负增长。到2025年，主食收入同比下降2.82%，小食下降7.38%，两者合计占营收的比重从72.38%跌至68.15%。

与此同时，烘焙甜品类收入同比增长15.64%，冷冻调理菜肴类增长18.09%。这两个品类，成为营收增长的核心动力。背后的逻辑并不复杂：餐饮渠道的SKU迭代加速，新茶饮、咖啡连锁对甜品的需求增长，冷冻调理菜肴在团餐、预制菜场景中渗透率提升。品类结构的此消彼长，本质上是需求端的结构性变化传导至供给端。

净利润承压的深层逻辑

净利润降幅远超营收增幅，这一现象需要从成本端拆解。传统品类毛利率下滑，原因有三：一是B端市场竞争加剧，价格传导机制失灵；二是原材料成本上涨难以完全转嫁；三是新品类处于产能爬坡期，单位成本偏高。三个因素叠加，导致净利润率从4.6%降至3.3%，减少了约1.3个百分点。

2026年第一季度出现边际改善：营收5.83亿元，同比增长23.83%，归母净利润2260.29万元，同比增长5.40%。增速回升是否意味着调整见效？需要持续观察三个指标：烘焙甜品类产能利用率是否提升、冷冻调理菜肴毛利率是否企稳、直营模式净利率是否改善。

渠道结构重塑：直营占比突破47%

渠道端的分化同样显著。直营模式收入同比增长11.08%，占营收的比重提升至47.31%，首次超过经销渠道。大客户数量从173家增长至188家，包括百胜中国、海底捞、盒马、沃尔玛等头部连锁餐饮及零售企业。经销渠道收入同比下降6.19%，主要面向中小餐饮企业的模式承压。

直营模式的价值在于：客户粘性高、账期可控、品类推广效率强。但成本同样更高：客户维护费用、定制化研发投入、物流履约成本均高于标准化经销渠道。在品类结构调整的关键期，直营模式承担着新品类验证和推广的使命。

B端市场进入深水区

竞争格局的变化是财报之外的重要背景。三全食品、安井食品等传统C端龙头，纷纷加码B端业务。三全的餐饮渠道收入占比已超过40%，安井在冻品先生预制菜品牌上持续投入。C端企业的B端化，意味着B端市场的蛋糕在扩大，但分食者也在增多。

对于千味央厨而言，B端市场既是根基，也是战场。2026年的战略方向清晰：烘焙甜品类通过扩充产能和强化自主研发实现快速响应；冷冻调理菜肴采用自研自产+供应链协同模式；稳固核心客户基础上，开拓地方特色连锁餐饮、咖啡茶饮、新零售等新兴客户群体。同时，增加供应链管理服务、低温仓储、普通货物仓储服务，延伸价值链。

转型进程的量化评估

综合品类结构、渠道结构、供应链服务三个维度评估，千味央厨的转型已完成约30%-40%。传统品类占比仍在60%以上，品类结构调整需要2-3年周期；直营模式占比接近50%，但大客户集中度提升带来风险；供应链服务刚起步，收入贡献尚微。

转型成效显现的时间节点，预计在2026-2027年：烘焙甜品类产能利用率提升后毛利率改善、冷冻调理菜肴形成规模效应、直营模式净利率企稳。届时，净利润率有望修复至4.5%-5%区间。

对于B端速冻食品企业，千味央厨的路径提供了参考：品类结构需要前瞻性布局，直营与经销的配比需要动态调整，供应链服务能力是差异化竞争的关键。行业的结构性转型仍在进行中，谁能率先完成品类和渠道的优化，谁就能在下一阶段的竞争中占据优势。